CESGA en el día a día de un gestor: mucho más que un sello en el CV

Cuando un cliente te confía su patrimonio para su gestión o cuando un comité de inversión te pregunta por qué has sobreponderado un activo frente a otro, no vale con “por intuición”. Ahí es donde la titulación CESGA (Certified ESG Analyst) de EFFAS deja de ser un acrónimo bonito en LinkedIn y se convierte en una herramienta de trabajo real.

CESGA es la certificación europea de referencia en análisis e inversión ASG, promovida en España a través del Instituto Español de Analistas. Consta de nueve módulos, que abarcan desde la regulación a la integración del análisis ASG en el proceso de inversión cualitativo y cuantitativo, pasando por las diferentes estrategias y reporting ASG. ¿Y qué cambia eso en el día a día de un gestor de fondos y de carteras de gestión discrecional? Mi experiencia me permite decir que bastante y es lo que voy a tratar de exponer en este artículo.

1. Hablar el mismo idioma que el cliente, el gestor comercial y el regulador

Antes de 2020, se podría decir que lo “ASG” era un tanto voluntarista. Hoy es normativa. SFDR, Taxonomía UE, MiFID II, … son sólo una muestra de esas referencias legales. Si gestionas carteras tienes que entender las categorías de productos art. 6, 8 ó 9, conocer qué preferencias de sostenibilidad tiene el cliente,… entre otras muchas cosas.

En el día a día CESGA te da varios atributos:

• Filtro regulatorio: Sabes qué significan los conceptos de “inversión sostenible”, “do no significant harm” y “buen gobierno”.
• Argumentario: Cuando nos preguntan sobre si la sostenibilidad resta rentabilidad, puedes responder de manera fundamentada con datos de materialidad: cómo el riesgo hídrico afecta a una eléctrica, o cómo la rotación de talento impacta en márgenes de una tecnológica.
• Credibilidad: En una cartera, más allá de las métricas financieras, en base a la sostenibilidad puedes explicar por qué excluyes un sector por riesgo de transición climática y cómo lo sustituyes; lo que pone en valor un análisis más profundo de todos los activos.

2. Mejorar tu análisis financiero

Para ello vamos a poner unos ejemplos de distintos activos financieros.

En el caso de la renta variable, imaginemos que estamos estudiando dos compañías del sector utilities. Mismo ratio PER (Precio/Beneficios), mismo dividendo. CESGA te lleva a considerar en el DCF (Descuento de Flujos de Caja) riesgos que antes quizás se pasaban por alto:

– *E*: Coste de CO2 en 2030, riesgo de stranded assets en centrales de carbón, capex para renovables…

– *S*: Huelgas, seguridad laboral, relación con comunidades donde instalan parques fotovoltaicos o eólicos…

– *G*: Remuneración del CEO ligada a objetivos climáticos, independencia del consejo…

Teniendo esos factores en cuenta, puede resultar que una compañía valga un 15% menos porque tiene 40% de su EBITDA expuesto a carbono. Eso es alpha, no filantropía.

En el ámbito del crédito, analizando un bono corporativo a 5 años, por ejemplo, CESGA te hace preguntar, entre otros temas, por la gobernanza de la cadena de suministro. Si hay riesgo de trabajo infantil, el spread debería ser mayor. Si no lo está, hay oportunidad.

Y finalmente para el análisis y selección de fondos, esto se traduce en métricaspropias, exclusiones, en posicionamientos sectoriales con tesis detrás, en elegir fondos que sí hagan engagement real y no el conocido greenwashing…

3. Construir carteras con un nuevo enfoque: desde el binomio rentabilidad-riesgo al trinomio rentabilidad-riesgo-impacto

La volatilidad, el drawdown,… son métricas tradicionales del riesgo de la cartera. Con los criterios ASG además de estos riesgos financieros, se van a incorporar al análisis el riesgo de transición (ej: fabricante de coches que no invierte en eléctrico), el riesgo físico (ej: un REIT con activos en zona inundable), el riesgo reputacional (ej: empresa textil con caso de trabajo infantil en RRSS) y el riesgo regulatorio (ej: una compañía farmacéutica que depende de una patente)

CESGA te prepara para integrar todos esos riesgos extrafinancieros en el proceso de inversión y eso supone un salto cualitativo en la calidad del análisis y de dicho proceso.

Con este nuevo enfoque de construcción de carteras, ya no se mide sólo el binomio rentabilidad-riesgo, sino que se añade la capa del impacto. Es decir, cómo además de producir un beneficio económico genero un cambio positivo, intencionado y medible en la sociedad o en el medio ambiente.

Aunque para fondos art. 8 y 9 es obligatoria esa integración de los riesgos de sostenibilidad; para aquellos fondos (art. 6) y carteras de inversión en los que no es un requerimiento normativo dicha integración, supone igualmente una ventaja competitiva y aspecto diferencial; ya que el cliente institucional lo solicita y está alineado cada vez más con ese enfoque.

En definitiva, por estos tres factores creo que el CESGA es una certificación que todo profesional que se dedique al mundo de la inversión, desde los distintos ángulos (gestión, estrategia, análisis, control…) debería tener. A nivel mundial ya hay casi 8.700 CESGAS, siendo Hong Kong el país con más certificados, seguido de Alemania, España, Francia y Suiza. Europa tiene un claro liderazgo aportando un 61% de los titulados, por lo que en 2026 el CESGA podríamos decir que es el estándar mínimo en certificación ASG si gestionas dinero de terceros en Europa.

En conclusión, el CESGA ha pasado de “nice to have” a “must have”. La inversión ya no es solo números. Es números + contexto + futuro y el CESGA te da las herramientas y conocimientos para conectar los tres de manera profesional y objetiva.

Descubre el CESGA en: https://escuelafef.es/product/effas-certified-esg-analyst-cesga-online/

Raquel Blazquez Alonso

Directora de Inversiones de GDC de Ibercaja Gestión.

Miembro de la Junta Directiva del Instituto Español de Analistas